【研究报告内容摘要】
绩持续高增长,盈利能力不断提升:2019年公司共实现营收69.25亿元,同比+50.66%;归母净利润达13.61亿元,同比+121.16%,扣非归母净利润13.53亿元,同比+129.86%。2019年公司的营业总收入及业绩创上市以来的最好记录。其中,2019q4单季度营收达26.85亿元,同比+58.89%;归母净利润达4.56亿元,同比+80.51%。2019年公司综合毛利率37.37%,同比+5.72pct,毛利率显著回升。其中,油气装备制造及技术服务毛利率达38.49%,同比+6.22pct;维修改造业务毛利率达35.33%,同比+4.35pct。此外,公司预告2020q1业绩,预计同比+86%~+115%。
19q4经营活动现金流大幅改善,订单持续高增长:2019年公司经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元,同比+421.47%。全年现金流金额低于本年度实现净利润,主要系公司大幅采购原材料及出于市场判断储备如电驱压裂成套设备所需部件所致。其中,2019q4单季度经营活动现金流净额达11.42亿元,同比+652.95%,达历史最好水平。截止2019年年底,公司存货达41.65亿元,同比+84.44%,验证了公司大幅采购增产的力度。在手货币资金42.74亿元,经营流动性良好。2019年全年公司累计获取订单81.44亿元,同比+34.45%。
国内:三桶油资本支出短期动态调整,看好“七年行动计划”中长期持续性。受疫情冲击,虽然总量来看,三桶油资本开支均有下调,但结构来看,主要调整的是无补贴的原油板块,而天然气及国家扶持补贴板块资本开支计划较坚挺。油价短期的剧烈波动对油公司资本支出造成了一定冲击,但目前国内产量,尤其是天然气距增产目标仍有较大差距,坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。
海外:产品优异性能和高性价比将持续为公司业务拓展护航。公司海外业务目前主要在俄罗斯、中东等地。一方面,俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来一定的机会。另一方面,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,关注能降低开发成本的新型涡轮及电驱压裂等设备,公司优异的产品将持续为公司带来增量客户。
盈利预测与投资建议。基于国内政策强持续性以及公司产品的强竞争力,预计2020-2022年eps分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。
风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。

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